新華社北京12月7日電 題:貨幣政策發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)怎么看——當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)答之五
新華社記者趙曉輝,、吳雨,、李延霞??
如果說(shuō)金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈,貨幣政策則是血脈穩(wěn)定通暢的“調(diào)節(jié)器”,,對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有深刻的影響,。
今年以來(lái),,面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力,,我國(guó)加大逆周期調(diào)節(jié)力度,,堅(jiān)持支持性的貨幣政策,頻頻打出“組合拳”,,為經(jīng)濟(jì)回升向好營(yíng)造了良好的貨幣金融環(huán)境。
站在當(dāng)前的節(jié)點(diǎn)回顧和展望,,貨幣政策的支持性體現(xiàn)在哪些方面,?明年的貨幣政策方向又會(huì)如何?
(一)
今年以來(lái),,信貸增速放緩,,人民幣貸款從過(guò)去兩位數(shù)以上的較高增速放緩至個(gè)位數(shù),;廣義貨幣(M2)增速有所回落,一度降至6.2%的歷史新低,。
這不免讓人擔(dān)憂:金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度減弱了嗎,?
“質(zhì)”和“量”構(gòu)成了最基本的觀察坐標(biāo)系。在不少專家看來(lái),,目前單看金融總量增速已不能全面反映金融支持經(jīng)濟(jì)的力度,。金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展,既要看增量,,也要看存量,,既要關(guān)注量的合理增長(zhǎng),更要關(guān)注質(zhì)的有效提升,。
理解今年以來(lái)貨幣政策的發(fā)力點(diǎn),,可以從三個(gè)維度來(lái)切入分析。
——數(shù)次實(shí)施貨幣政策調(diào)整,,金融總量平穩(wěn)增長(zhǎng),。
今年以來(lái),中國(guó)人民銀行兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率共1個(gè)百分點(diǎn),,釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性約2萬(wàn)億元,,并綜合運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作、中期借貸便利等工具,,開(kāi)展國(guó)債買賣操作,,保持流動(dòng)性合理充裕。
在這些政策工具推動(dòng)下,,今年M2余額突破300萬(wàn)億元,,10月末增至309.71萬(wàn)億元。
貨幣供應(yīng)的穩(wěn)定增加,,意味著企業(yè)和個(gè)人能更容易地獲得資金,,從而促進(jìn)投資和消費(fèi)。目前,,我國(guó)銀行體系貸款余額超過(guò)200萬(wàn)億元,,社會(huì)融資規(guī)模余額突破400萬(wàn)億元。龐大的總量規(guī)模為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展增添底氣,、注入活力,。
——盤活存量資金,提高資金使用效率,。
當(dāng)前,,我國(guó)金融總量已經(jīng)達(dá)到一個(gè)較高水平,隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,、轉(zhuǎn)型升級(jí)加快推進(jìn),,盤活存量資金是今年貨幣政策的一項(xiàng)重要任務(wù),。
有市場(chǎng)機(jī)構(gòu)估算,前三季度主要金融機(jī)構(gòu)貸款發(fā)放量超過(guò)110萬(wàn)億元,,比2023年同期多近8萬(wàn)億元,,比2022年同期多近20萬(wàn)億元。
這超110萬(wàn)億元貸款中,,有新增,,也有盤活的存量——銀行將到期貸款收回后,可以投向其他更高效的領(lǐng)域,。這些被盤活的存量貸款,,通過(guò)“有減有增”的結(jié)構(gòu)調(diào)整,能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入新動(dòng)力,。
“信貸增速要像過(guò)去一樣保持在10%以上是很難的,。”中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝表示,,在貨幣政策的傳導(dǎo)上,,要著力規(guī)范市場(chǎng)行為,盤活低效存量金融資源,,提高資金使用效率,,暢通貨幣政策傳導(dǎo)。
——暢通直接融資渠道,,支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展,。
信貸只是社會(huì)融資渠道之一。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)不斷完善,,直接融資的發(fā)展和融資結(jié)構(gòu)的變化對(duì)貨幣信貸總量,、金融調(diào)控產(chǎn)生了深層次影響。
以債券市場(chǎng)為例,,2023年10月以來(lái),,企業(yè)和政府債券新增融資達(dá)到12.4萬(wàn)億元。
當(dāng)前,,房地產(chǎn)等領(lǐng)域信貸需求明顯放緩,,而與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等新動(dòng)能更加適配的直接融資需要加快發(fā)展。
據(jù)統(tǒng)計(jì),,北交所上市公司中,,高新技術(shù)企業(yè)占比超九成,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),、先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)占比近八成,,國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)占比超一半。上市公司募集資金八成以上投向綠色低碳、數(shù)字經(jīng)濟(jì),、高端裝備制造、新材料等領(lǐng)域,。
可以說(shuō),,貨幣信貸總量增速的變化,實(shí)際上是我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化以及金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)變化的客觀反映,。這有助于為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展提供更有效的金融支撐,。
(二)
看貨幣政策效果,不僅要看總量,,更要看結(jié)構(gòu),。
結(jié)構(gòu)指的是什么?簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō),,就是錢的流向,。今年以來(lái)十幾萬(wàn)億元的新增信貸資金都去哪兒了?從結(jié)構(gòu)看,,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效需求是否得到滿足,?
實(shí)打?qū)嵉臄?shù)據(jù)里有答案。
今年前10個(gè)月,,我國(guó)企(事)業(yè)單位貸款增加13.59萬(wàn)億元,,占全部新增貸款的八成以上,其中中長(zhǎng)期貸款占比超七成,。
這意味著,,貸款資金主要流向了實(shí)體企業(yè),特別是企業(yè)非??释闹虚L(zhǎng)期資金,。
今年8月,青島一家創(chuàng)新型企業(yè)通過(guò)科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款項(xiàng)目對(duì)接機(jī)制,,從當(dāng)?shù)刂行蝎@得了6500萬(wàn)元貸款授信,,順利上線了新的生產(chǎn)線。
自科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款設(shè)立以來(lái),,相關(guān)貸款簽約和投放規(guī)模不斷擴(kuò)大,。截至11月15日,已有1737個(gè)企業(yè)和項(xiàng)目與銀行簽訂科技創(chuàng)新和技術(shù)改造貸款合同近4000億元,。
這是著力暢通企業(yè)融資渠道的縮影,,也是結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具努力實(shí)現(xiàn)“精準(zhǔn)滴灌”的注腳。
近年來(lái),,一系列結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具發(fā)揮“四兩撥千斤”的作用,,引導(dǎo)越來(lái)越多金融活水流入經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。
支農(nóng)支小再貸款、抵押補(bǔ)充貸款,、普惠小微貸款支持工具,、碳減排支持工具、保障性住房再貸款……適配高質(zhì)量發(fā)展要求,,我國(guó)貨幣政策工具箱與時(shí)俱進(jìn),、日益豐富,目前已有結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具近20項(xiàng),。
這些工具效果如何,?
10月末,專精特新企業(yè)貸款余額4.23萬(wàn)億元,,同比增長(zhǎng)13.6%,;科技型中小企業(yè)貸款余額3.17萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)21%,;普惠小微貸款余額33萬(wàn)億元左右……
在機(jī)器飛轉(zhuǎn)的車間,,在瓜果飄香的田間,在人潮如織的商圈,,金融活水正在為經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展提供滋養(yǎng)和動(dòng)力,。
多項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)力,信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,,助力我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí),,促進(jìn)綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新等新動(dòng)能加快形成,。
當(dāng)前,,國(guó)際環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有效需求不足,,金融為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更加精準(zhǔn)有效的支持,,有著重要意義。
應(yīng)該看到,,提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效,,還有不少空間:如何更好滿足科創(chuàng)企業(yè)全生命周期的資金需求,普惠金融如何實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展,,農(nóng)村金融需求如何充分挖掘……
中國(guó)人民銀行發(fā)布的《2024年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出,,將持續(xù)做好金融“五篇大文章”,切實(shí)加強(qiáng)對(duì)重大戰(zhàn)略,、重點(diǎn)領(lǐng)域,、薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務(wù),提升金融服務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,、經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)平衡的適配性和精準(zhǔn)性,。
圍繞國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo),瞄準(zhǔn)高質(zhì)量發(fā)展方向,金融業(yè)將不斷優(yōu)化資金投向,,為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展大局提供有力支撐,。
(三)
利率是資金的價(jià)格,也是貨幣政策調(diào)控的核心,。
今年10月,,一家東部沿海的家具制造企業(yè),從銀行申請(qǐng)了一筆400萬(wàn)元的貸款,,由于貸款利率下降,較去年可以每年節(jié)省利息支出2萬(wàn)多元,。
在廣州工作的黃女士,,眼見(jiàn)房貸利率逐步下降,200萬(wàn)元的房貸能節(jié)約總利息近10萬(wàn)元,,決定不再觀望,,準(zhǔn)備買下工作后的首套房產(chǎn)。
今年以來(lái),,無(wú)論是企業(yè)融資,,還是居民買房、消費(fèi),,貸款資金成本更低了,。
中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示,10月份新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.5%左右,;新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率為3.15%左右,,均處于歷史低位。
經(jīng)過(guò)數(shù)年的實(shí)踐探索,,我國(guó)已基本建立起市場(chǎng)化利率調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制,。2019年貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)形成機(jī)制改革完善以來(lái),我國(guó)利率傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)一步打通,。
今年以來(lái),,1年期LPR已累計(jì)下降35個(gè)基點(diǎn),5年期以上LPR已累計(jì)下降60個(gè)基點(diǎn),。在此帶動(dòng)下,,貸款利率進(jìn)一步下行。
拉長(zhǎng)時(shí)間維度,,我國(guó)企業(yè)貸款加權(quán)平均利率已從2019年的“5”時(shí)代,,來(lái)到2024年的“3”時(shí)代。
貸款利率處于歷史低位,,這意味著什么,?
作為貸款利率定價(jià)的主要參考基準(zhǔn),LPR的每一次調(diào)整,都直接影響企業(yè)和居民的融資成本,。
以房貸為例,,10月末,絕大部分存量房貸利率完成批量下調(diào),,存量房貸利率平均下降0.5個(gè)百分點(diǎn)左右,,每年減少家庭利息支出1500億元左右,惠及5000萬(wàn)戶家庭,。
年內(nèi)三次LPR下降有利于激發(fā)信貸需求,,讓穩(wěn)增長(zhǎng)的政策效果逐步顯現(xiàn)。社會(huì)融資成本的下降,,有助于減輕企業(yè)和居民利息負(fù)擔(dān),,激發(fā)企業(yè)投資意愿,增強(qiáng)居民購(gòu)買力,,提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能,。
今年以來(lái),中國(guó)人民銀行圍繞疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道開(kāi)展了一系列工作,,包括明確公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率為主要政策利率,,規(guī)范手工補(bǔ)息等。
專家認(rèn)為,,一系列舉措有利于完善市場(chǎng)化的利率形成和調(diào)控機(jī)制,,不斷疏通利率傳導(dǎo)的堵點(diǎn),助力市場(chǎng)化的利率“形得成”“調(diào)得了”,,推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降,,進(jìn)一步提升金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。
(四)
當(dāng)前,,正是謀劃明年政策的關(guān)鍵時(shí)期,,貨幣政策走向備受關(guān)注。
不少業(yè)內(nèi)專家的觀點(diǎn)是:未來(lái)一段時(shí)期,,我國(guó)仍然將堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng),。
這背后的邏輯是:當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨困難和挑戰(zhàn),外部不確定性也在上升,,需要貨幣政策持續(xù)發(fā)力,,暢通實(shí)體經(jīng)濟(jì)血脈。
在《2024年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中,,中國(guó)人民銀行談及下一階段的思路時(shí),,強(qiáng)調(diào)了堅(jiān)定堅(jiān)持支持性貨幣政策的立場(chǎng)?!凹哟筘泿耪哒{(diào)控強(qiáng)度”“提高貨幣政策精準(zhǔn)性”等成為金融穩(wěn)增長(zhǎng),、支持高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手,。
面臨內(nèi)外部復(fù)雜形勢(shì),作為兩大宏觀調(diào)控手段之一,,我國(guó)貨幣政策任務(wù)艱巨,。
短期和長(zhǎng)期、穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn),、內(nèi)部均衡和外部均衡……實(shí)際上,,平衡好多重目標(biāo)一直是貨幣政策的重要考量。
今年9月以來(lái),,針對(duì)有效需求不足,、社會(huì)預(yù)期偏弱等經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)的新情況新問(wèn)題,金融管理部門推出了一攬子支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的政策,,不僅有降準(zhǔn)這樣的總量型工具,,也有降息這樣的價(jià)格型工具,還推出了不少新工具,。不少舉措直面當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一些突出矛盾和挑戰(zhàn),比如針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng),,優(yōu)化調(diào)整了多項(xiàng)房地產(chǎn)金融政策,,創(chuàng)設(shè)了支持資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的兩項(xiàng)工具。
一攬子增量政策,,多箭齊發(fā),,體現(xiàn)了穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)預(yù)期,、惠民生的堅(jiān)定決心,,市場(chǎng)作出了積極反應(yīng)。
在專家看來(lái),,這些政策并不是“急就章”,,也不是進(jìn)行簡(jiǎn)單的政策刺激的短期行為。在這一攬子增量方案中,,不僅有短期擴(kuò)需求的方案,,同時(shí)還有推動(dòng)改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整的方案。
例如,,完善存量房貸利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制,,從制度層面推動(dòng)解決新老房貸利差拉大問(wèn)題;又如,,支持資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的兩項(xiàng)工具,,穩(wěn)住預(yù)期和信心,促進(jìn)直接融資平穩(wěn)發(fā)展,。
一系列金融改革發(fā)力向前,,我國(guó)貨幣政策力圖塑造有自身特色的傳導(dǎo)機(jī)制,,面對(duì)經(jīng)濟(jì)不同周期均能有效發(fā)揮作用。
立足當(dāng)下和未來(lái),,如何讓貨幣政策更好促進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng),?中國(guó)人民銀行已經(jīng)釋放出鮮明信號(hào):
——目標(biāo)體系方面,將把促進(jìn)物價(jià)合理回升作為重要考量,,更加注重發(fā)揮利率等價(jià)格型調(diào)控工具的作用,;
——執(zhí)行機(jī)制方面,會(huì)持續(xù)豐富貨幣政策工具箱,,發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用,,在公開(kāi)市場(chǎng)操作中逐步增加國(guó)債買賣;
——傳導(dǎo)機(jī)制方面,,要不斷提高貨幣政策的透明度,,提升金融機(jī)構(gòu)的自主理性定價(jià)能力,增強(qiáng)與財(cái)政,、產(chǎn)業(yè),、監(jiān)管等政策取向的一致性,進(jìn)一步提升貨幣政策的傳導(dǎo)效率,。
可以預(yù)見(jiàn),,未來(lái)的貨幣政策將繼續(xù)加大逆周期調(diào)控力度,不斷提升支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的精準(zhǔn)性,、有效性,,為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境,。
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