我國養(yǎng)老金的投資收益率長期在低位徘徊,。近日，全國社?；鹄硎聲L戴相龍稱,，對社保養(yǎng)老基金要投入運營，主要養(yǎng)老金的投資股票應(yīng)該是長期投資,，價值投資,，責(zé)任投資。地方養(yǎng)老金如果收上來,，有一部分用來買股票還是可以的,。

    今年以來，A股市場持續(xù)下跌,，上證綜指已回到十年前的點位區(qū)間,。部分養(yǎng)老金在此時入市，或許可以切中股市觸底反彈時機,。但需要提及的是,，當前A股市場的體制性問題尚未徹底厘清，價值投資理念仍未成為市場主流,，難言能為養(yǎng)老金的長期保值增值營造適宜環(huán)境,。就此而言，養(yǎng)老金的運營方案尚需從長計議,。

    不可否認,，養(yǎng)老金空賬問題已影響到了其社會保障功能，而養(yǎng)老金投資收益率低下又令其雪上加霜,。探尋養(yǎng)老金增值路徑就成為主管部門當前的重要工作,，而將部分養(yǎng)老金投入股市就是在這一語境下誕生的新思路。

    國際上將養(yǎng)老金投資股市的做法并不鮮見，始于20世紀80年代初的美國401K計劃就是其中一個典例,。按此計劃,，資金可以投資于股票、基金,、年金保險,、債券、專項定期存款等金融產(chǎn)品,，雇員可以自主選擇養(yǎng)老金的投資方式,。401計劃在美國的順利運作，不僅得益于政府部門給予的稅收優(yōu)惠扶持,，而且更是與成熟的資本市場不可分割,。在美國，資本投資工具較為豐富,、法律和監(jiān)管體系完善,，與養(yǎng)老金資產(chǎn)之間形成了良性的互動。

    但反觀國內(nèi)A股市場,，雖然只用了20年的時間就成為世界上第二大證券市場,，但是在超速發(fā)展的背后卻是隱憂不斷，難以成為養(yǎng)老金良好的棲身之所,。至今為止,，A股市場蘊藏的巨大風(fēng)險與養(yǎng)老金自身訴求不相匹配。即便未來A股股指迎來一波超跌反彈行情,，其為廣大股民帶來的創(chuàng)富效應(yīng)也可能是曇花一現(xiàn),。畢竟在既有發(fā)行體制、擴容機制,、市場誠信體系尚未得到徹底革新,，股市圈錢沖動難以受到根本抑制，廣大股民的切身利益就無法得到應(yīng)有保障,。更進一步講,，股改對市場的沖擊仍未完全消化。目前A股國有第一大股東的上市公司,，持有的股本占A股總股本的65%,，而這些股份都已解禁。在地方財政吃緊的背景下,，龐大的解禁國有股隨時都有可能遭到拋售,，并給股市帶來巨大震蕩。所以,，在A股市場未能破解制度瓶頸之前,，養(yǎng)老金若以普通投資者的身份入市,，則很可能鎩羽而歸。

    養(yǎng)老金不是股市的救命稻草,，因為“稻草”本身就羸弱不堪,。之前國家養(yǎng)老金之所以能夠取得驕人的投資回報，其實不乏所謂“利益輸送”的質(zhì)疑聲音,。而地方養(yǎng)老金入市之后是否能夠繼續(xù)取得長期投資利益,，是一個現(xiàn)實的問題。更為重要的是,，國內(nèi)養(yǎng)老金市場處于所謂缺口運行,、空賬運行的狀態(tài)下，如果出現(xiàn)投資虧損極有可能會加大養(yǎng)老保障的落實力度,。一旦股市波動加劇,，就有可能讓養(yǎng)老金投資成為經(jīng)濟問題社會化的導(dǎo)火索，至少從目前國內(nèi)保障體制發(fā)展現(xiàn)狀而言,，這樣的風(fēng)險根本無法為市場所承受。

    養(yǎng)老金固然需要嘗試走入股市,，但需要以股市自我投資價值回報兌現(xiàn)為前提,。

    (作者為經(jīng)濟學(xué)博士 知名財經(jīng)評論員)